2004年，LOF（上市型开放式基金）与ETF（交易所交易基金）相继问世，开启了中国公募基金市场的新纪元。

如今，经过二十余年的发展，ETF凭借其高效的做市商机制和实物申赎模式，在市场规模、流动性等核心指标上实现了飞跃。截至2025年6月15日，ETF市场规模已突破4.1万亿元，成为公募基金市场的重要支柱。然而，与之形成鲜明对比的是，LOF基金却在发展过程中遭遇瓶颈。

从辉煌到蛰伏：LOF的规模困境

曾经风光无限的LOF基金，在市场规模上曾达到9000亿元的高点。但随着时间推移，其规模逐步下滑至6000余亿元。更令人担忧的是，LOF基金的需求端持续遇冷，新基金发行几近停滞。自2022年以来，除了少量增设份额的产品外，几乎没有新的LOF基金成立，而清盘的LOF基金数量却超过了30只。

流动性危机：LOF的致命短板

LOF基金的流动性问题日益凸显。截至2025年6月13日，LOF场内市场规模仅为450亿元，400余只产品的平均日成交额不足1300万元，部分产品日成交额甚至低于1000元。相比之下，ETF的场内规模高达4.1万亿元，平均日成交额达到1.26亿元。

机制僵化：LOF与ETF的本质差异

在交易机制上，LOF基金与ETF存在显著差异。ETF采用实物申赎机制，投资者可以实时用一篮子股票兑换基金份额，这种"现货交易"模式保证了价格的透明性和即时性。

而LOF基金则采用现金申赎机制，投资者需要按照未知的价格进行交易。此外，LOF基金的持仓信息披露存在滞后性，前十大持仓每季度披露一次，完整的持仓信息仅在中期报告和年报中披露。这种信息不对称严重影响了投资者对产品策略的及时跟踪。

做市商体系的先天不足更是加剧了LOF流动性危机。与ETF相比，LOF基金的做市商机制较为薄弱，主要依赖于主交易商报价，当市场出现买卖失衡时，报价往往难以维持有效。

主动管理遇冷：LOF发展的另一个掣肘

过去三年，主动权益类基金的表现不佳。2019年至2021年，在公募基金牛市行情下，LOF基金规模曾突破9600亿元。但随着市场环境变化，截至2025年一季度末，其规模已回落至6500亿元以下。

未来展望：LOF的破局之道

在"以投资者为中心"的发展理念下，公募基金行业正在经历深刻的变革。《推动公募基金高质量发展行动方案》明确提出，要从重规模向重投资者回报转型。

专业人士建议，LOF基金需要通过机制创新突破现有瓶颈。可以借鉴ETF的成熟经验，探索分层做市商激励机制，优化申赎流程和交易效率，缩短信息更新频率，提升产品透明度。同时，应当加强对真正具备主动管理能力的产品的支持，推动行业资源向能够创造长期价值的领域倾斜。

只有通过机制创新和策略升级，LOF基金才能更好地满足投资者日益增长的财富管理需求，在差异化竞争中找到新的发展空间，为中国公募基金市场的高质量发展贡献力量。